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1回顾与判断：不同金融监管理论指导下的国别实践

关于金融管制理论，到今天存在两种不一样的看法，即“管制无用论”和”管制必要论”，长期以来，一直存在“管制无用论”和“管制必要论”的剧烈碰撞。

1.1管制无用论指导下的实践。“管制无用论”推崇自由主义，觉得管制是失灵的、无效的。最有代表性的是“政府掠夺论”、“管制俘获说”、“管制本钱说”。政府掠夺论觉得任何管制都是政府和政治家策划和推行的，其代表的是政府的利益而非金融机构的利益，目的是创造向金融机构获得“额外”收益的机会；管制俘获说觉得管制开始是有效的，之后管制手段反而会被管制者借助来获得更大的收益，不但没达成公共利益，反而成为获得自己最大利益的对象，同样会致使市场的失灵；管制本钱说站在剖析本钱――收益的角度上考虑，当监管本钱大于达成监管目的达成后的收益时，同样会致使监管失灵。

1.2管制必要论指导下的实践。“管制必要论”觉得管制是必要的。因为市场中存在很多问题。譬如：信息的不完全性，产生了道德风险和逆向选择问题，“柠檬问题”产生“ 坏车驱逐好车”现象，这就会致使外部负效应。再如：公共商品理论，搭便车现象的存在，

而整个社会的金融体系就具备公共物品的特点，任何一家的金融机构都无力单独承担这个本钱，公共利益与私人利益存在矛盾，市场失灵，不可以达到“帕累托最佳”状况，政府管制作为减少或消除市场失灵的方法，以保持金融体系健康、稳定、持续的经营；再如自然垄断学说，银行存在规模经营效应，进步到肯定阶段垄断就会出现，损害了买家的利益，同时，银行内部更不是完美的，存在很多管理经营缺点，这就需要有一个监管机构通过监管消除垄断，提升金融业的服务水平。

基于不一样的理论学说，在金融运行中，是否应该监管，怎么样监管，怎么样推行有效的监管就成为不同国家、不同学者派别研究和关注的焦点。进而在实践中形成了主张金融全方位市场化、全方位自由化的国家群体和结合本国实质小心推进金融进步的国家群体。

2剖析与透视：美国次贷危机升级的问题考虑

2008年，是全球经济很不简单的一年，处于世界经济霸主地位的美国、欧盟、日本等发达国家深深陷入了经济的衰退时期。世界金融和经济形势变化莫测。这场来自于美国次级住房抵押贷款市场的危机，逐步升级为一场席卷全球的金融危机。不只给美国经济带来了沉重的打击，而且也给世界各国经济带来不同程度的拖累。集中表目前：全球贸易低迷，实体经济遭受重撞，失业加剧，新兴经济体增速大幅放缓，世界经济面临着多年未遇的严峻的挑战。

2.1病因并不是突发，美国是一个长期“病菌”携带者。探索本源，美国次贷危机，早在多年前就埋下了隐患，其根源在于房产泡沫的破裂。次贷，即次级抵押贷款。在美国，放贷机构依据借款人信用的高低，将贷款分为“优级”和“次级”。次级贷款因面临更高的风险，其利率高于优级贷款利率。多年来，美国经济呈现出高负债，低储蓄的特点，借债消费和超前消费不止是美国的突出特征，也是美国借用USD地位向世界各国炫耀的“光环”。
2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦基金利率，达到1％的历史最低水平。宽松的货币政策减少了借贷本钱，房产行业风靡；房价高涨的乐观预期使得银行在利益的驱动下，不惜向信用度很低的用户贷款，也就是被列为“次级”一类的借款者，并且趋势愈演愈烈。伴随这部分贷款规模的不断暴涨，房产泡沫日益膨胀。

2.2病入膏肓时，抢救手段失灵。当美国金融监管当局发现长期推行放纵自流的扩张性货币政策给美国带来的困苦时，采取的所有紧缩性政策为时已晚。伴随美联储新一轮的提息政策，2004年6月至2006年6月，连续17次提息，由1％提高到5.25％，同时美国房市大幅降温，房价下跌，借款者的本钱提升，但很难将房子供应或者通过抵押获得筹资。这种局面直接致使大量次级抵押贷款的借款人不可以按期偿还贷款，次贷违约率不断上升。使美国的实体经济卷入很难自拔的金融危机“泥塘”。

2.3基础不稳的“倒金字塔”，垮塌在所难免。在历来主张经济、金融自由化，金融革新多样化舆论推进下，对于金融市场较为发达的美国来讲，衍生商品的打包供应是不可防止的，也正是因为这类买卖的存在，当处于倒金字塔底层的原始的基础商品出现问题时，对金字塔上方的每个环节产生的影响更是巨大的。美国大量放贷机构在中介机构的帮助下，把数目海量的次贷转换成证券在市场上发售，吸引各类投资机构购买。之后，这类投资机构再将购买的证券开发成多种金融衍生商品，供应给对冲基金、保险公司等。据美国经济剖析局的调查，美国次贷总额为1.5万亿USD，但在其基础上发行了近2万亿USD的住房抵押贷款支持债券，进而衍生出超万亿USD的担保债务凭证和数十万亿USD的信贷违约掉期。到今天为止，过度投资次贷金融商品的银行和保险机构纷纷破产，其他国家因为购买了其衍生商品也深受影响，世界著名的房利美、房地美、雷曼公司、美林公司也难逃此劫，最后演变成了一场全球性的金融风暴。

通过以上剖析，大家不难看出，这种倒金字塔的结构存在巨大风险。在预期乐观与房价暴涨的时候，大家的活动疯狂到不会考虑可能问题后的连锁反应。当美国的监管体制存在漏洞的时候，市场透明度逐步减少，使那些金融高管、实业界领袖陷入“雾里看花”的谜团。因此，值得大家考虑的是，在倡导金融革新的今天，金融革新是不是越多越好；当大家在大力进步革新的时候，监管体制需不需要相应改进和加大；大家到底应选择哪种监管体制才能适应金融革新商品飞速进步的安全监管需要。

3不可以回避的现实：重新审视金融革新与金融监管

3.1金融革新的内涵。中国著名经济学家厉以宁教授过去指出：在金融范围存在不少潜在的价值，但在现行的体制下和运用现行方法没办法得到这个潜在收益，因此在金融范围需要进行改革，这就叫做金融革新。金融革新是一个动态的过程，伴随环境的进步，为了达成这种收益，或者避免传统的管制，就需要不断地推出新的业务，使用新的技术，新的工具，新的服 务，去适应这种变化，形成新的金融市场，健全金融活动，改进金融业务。因此，金融革新包含以下三个方面。

一是金融组织结构革新。如金融机构、金融结构、营运管理等的革新；二是金融业务革新，包含金融工作，金融技术、服务方法等的革新；三是金融规范革新，如货币规范、信用规范、管理规范的革新。不能否认的是，金融革新是一种趋势，是适应市场的进步的需要。

3.2金融革新的动因及必要性。革新是经济增长和经济进步的必要条件和内在需要，在角逐这样激烈的今天，仅仅依赖原有些业务去满足大家的活动是远远不够的，必需进行革新以满足社会的进步需要。金融业在一国经济中起着核心有哪些用途，其风险要高于其他行业，目前金融的自由化，国际化与角逐的加剧使金融业面临了更多新的风险，从而加快了金融革新的脚步，以应付各种不一样的风险。整个金融业的进步历史就是一部革新史，每一次的进步都不能离开革新的产生。具体来讲，金融革新是什么原因可以归结为以下几个方面：

3.2.1避免管制。俗话说，无规矩不成方圆，因为金融业的特殊性，在金融市场上，监管愈加严格。监管机构必需要通过严格的法律和各种规定来约束金融机构的行为，以维护金融安全，有益于金融业持续、健康稳定的进步。但这类管制常常是以牺牲金融机构的效率和收益为代价的，在收益的驱动下，各金融机构势必会追求革新，以达成自己利益的增值。金融管制与金融革新二者是辨证的关系，金融管制在某些方面总是限制了金融机构的盈利，而要盈利必需要避免这种管制，达成收益的最大化目的。所以，金融革新在管制的约束下，不断被各金融机构开发出来。

3.2.2分散和避免经营风险。风险与收益呈正比，风险越大，收益越高。金融机构也是盈利部门，收益最大化促进他们在高风险的操作下去追求高收益。但，伴随经济的进步和科技的进步，新工具，新技术，新买卖，新服务的不断涌现，给大家的生活带来了便捷和安全，同时金融革新不断弥补原来的不足，通过转移、分散、抵消等办法降低风险发生的可能，或者减小损失程度，在一定量上分散或者避免了这类高风险，扩大了盈利的空间。客观的讲，避免风险是金融革新产生是什么原因，提升了金融机构抵御风险的能力，适应了市场进步的需要，金融业的进步客观上需要革新的出现。

3.2.3提升金融机构及金融市场的运作效率。各种新工具，新技术，新买卖，新服务的出现，扩大了金融机构的经营范围，满足了买家的需要，从而增强了金融机构的基本功能，提升了金融机构运作效率。电子技术的广泛用，不只适应了广大顾客的需要，而且大大减少了买卖的本钱，提升了金融机构的盈利空间。在金融市场上，金融革新改变了原有金融市场的运行环境，金融市场日趋健全，提升了市场价格对信息反应的敏锐度，价格可以准时的对市场信息做出反应。同时，丰富买卖商品的类型，在规模经营及电子化的今天，大大减少了买卖本钱，提升了金融市场的运作效率。

3.2.4推进金融深化。金融革新对金筹资产和金融机构都产生了巨大的影响，规范革新可以为金筹资产和机构提供更为广阔的进步空间：金融工具的革新为社会提供了更多的金筹资产类型；金融市场的革新成为新的金筹资产和金融机构运作的场合，拓宽了筹资途径：金融服务的革新为金融机构的进步创造了更好的平台。不同形式的革新促进了金融机构及金融市场进步，深化了金融的进步。

3.3金融监管的丰富内涵。金融监管，即金融监督和金融管理。金融监督是指金融监管当局对金融机构推行全方位性的常常性的检查和督促，并以此促进金融机构依法稳健经营，安全靠谱和健康的进步。金融管理是指金融监管当局依法对金融机构及其经营活动实行的领导、组织协调和控制等一系列的活动。所以，金融监管即金融监管机构依据金融法律法规，运用行政方法和法律方法对金融机构，金融业务，金融市场的活动进行规范、限制、管理与监督的总称。

3.4金融革新与金融监管的辩证关系。总的来讲，金融革新与金融监管之间是一种辨证关系。避免风险是金融革新的产生缘由，但金融革新从诞生开始就是随着着风险的，在为投资者分散风险的同时革新商品又带来了新的风险，并且因为“连锁反应”或许会引发金融危机。因此，为了保证金融市场可以安全稳健持续的进步，监管当局必需对金融市场推行监管。

但，如前所述，金融机构盈利的目的会促进它不断进行革新，进而去冲破原有金融监管带来的障碍。依据公共选择理论，作为监管者来讲，会持续的探寻管制的小白段，拟定新的规则以加大监管。如此，被监管者又会从新的规定中找到突破口，避免管制，达成我们的利益最大化。然后，监管者再依据出现的新状况，拟定更新的规则。就如此，监管者与被监管者之间的互相博弈，就如此无限时的进行下去。美国经济学家Kane初次做出了“避免管制”理论和动态模型。监管当局与被监管者之间形成了“管制――革新――放松管制或再管制――再革新……”如此一种无限循环的模式。彼此间不断适应，不断突破，再不断适应，再突破。

所以，金融监管是必要的，金融革新也是必要的。金融监管是金融革新产生是什么原因之一，当出现金融革新时，原有些规则就不可以适应新事物，所以在革新层出不穷的今天，金融监管也要相应的改变，适应金融进步和金融革新的需要。

4，决策性参考：从全球金融危机角度推行有效监管的策略选择

从美国次贷危机引发的全球性的金融危机，引起了全球金融市场的震惊。以往被大家推崇为经济霸主的美国，与被大家一惯视为学习监管对象的欧洲发达国家，在这次危机中也是受冲击最大的。大家不只陷入了矛盾之中，到底什么样金融市场才是有效的，哪种监管体制才是适当的，金融革新到底是否应该倡导，自由主义是否完全有效的等，值得大家深思。

4.1加强对贷款审批规范的监管是防范金融危机的要紧首要条件。在利益的驱动下，高贷存比是商业银行常见存在的现象。正如这次危机的开始，出于对房贷的乐观预期，那些信用等级低的次级贷款人也易如反掌的借到了贷款。当一个市场的价格疯狂时，资本的贪婪性，人的贪婪性就显露无疑，一味的追求高回报，不去考虑疯狂背后是什么原因，一旦出现与预期不一样的情况时，后果将不堪设想，这是很危险的。基于这次教训，大家应该更重视对贷款人资格的审批，严格根据规定层层把关。同时，针对市场上的某种现象，理性判断，不盲目推崇，坚持原则，将风险降到最低。

4.2加强对金融衍生品的监管是防范金融危机的重点环节。伴随金融市场的进步，很多金融衍生商品不断涌现，其根本缘由在于避免风险。但衍生品的出现就是随着着风险的产生。从这次全 球金融危机的传播链条中大家看到，从美国次贷危机升级为金融危机再到全球性金融危机，起因就是次贷衍生金融商品的打包供应，当原始的商品出现问题的时候，其带来的连锁反应是很难预料的。这就好比一筐有问题的苹果，本来裸露的时候，大家看得非常了解，准时处置，损失是有限的，但假如大家把它进行外观好看的包装，就很难辨认它的品质，假如再把它转手，买来卖去，到了苹果淌水的时候，问题就糟糕了，没办法整理。所以，大家在倡导进步金融衍生品同时，应该多考虑其安全性及流动性，不盲目追逐利益。加强对其原始商品的审核，保证倒金字塔底部的安全，降低发生损失的可能性。

4.3扩大国际合作，推行有效监管是防范金融危机的要紧方法。当今社会，国际经济、金融环境相当复杂，一国的金融安全和经济安全与国际金融市场息息有关，一个国家控制金融风险的力量已看上去势单力薄。正如这次金融危机，需要全球一块努力，一同抵抗金融危机。在风险的防范上，应重视由原来的国内单边监管向国内国际多边监管转变，由片面监管向全方位监管转变，由封闭性监管向开放性监管转变。扩大国际的监管合作。打造相应的监管指标或监管机构，发挥合作有哪些用途。

综上所述，笔者觉得，金融革新是必需的，没革新就没进步，这是不能否认的。但金融监管必须要跟上金融革新的节奏，在革新的同时颁布相应的监管手段，适应这种变化。同时，一定量的管制和政府干涉，在这次金融风暴中显示出来其要紧地位，极端的过度干涉控制和放纵自流自由化都是不可取的。

注解

①姜爱林、陈海秋，《金融监管的若干理论问题研究概述》。